2018年1.5万单集合信托全扫描：发行数量增三成，募资总额降两成

2018年被称为信托业的资管新规元年，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（俗称资管新规）于4月出台，信托业步入资管新时代。这一年，也是信托公司压降“通道业务”，大力进行业务结构调整、推动转型升级的一年。集合资金信托计划是信托公司主动管理能力的重要体现，现对2018年各信托公司集合资金信托计划的总体情况及其资金投向进行分析，以探讨信托与相关行业的资金需求匹配情况。

一、2018年信托公司集合信托计划总体情况

根据用益信托网的统计，2018年信托公司集合资金信托计划的发行总体情况及资金投向如表1所示。

表1 2018年信托公司集合资金信托计划发行情况

从表1可以看出，2018年信托公司发行集合资金信托计划15090单，比2017年的11518单增长了31%；然而，虽然发行单数有所增长，但所募集的资金金额却比2017年下降了22.44%，2018年募资21540.88亿元比2017年的27772.93减少了6232.05亿元。2018年每单集合产品的平均规模为1.43亿元，而2017年的平均规模为2.41亿元，2018年每单集合产品的平均规模比2017年缩减了40.80%。造成2018年集合资金信托计划发行单数增加、但募资金额减少，每单集合产品平均规模大幅降低的原因可能有两个方面：（1）2018年与2017年相比，社会资金面较为紧张，导致信托公司的规模较大集合资金信托计划发行不易；（2）资管新规、商业银行理财业务监督管理办法在2018年陆续发布，且金融监管全年贯彻“去通道、降杠杆”政策，导致银行理财资金购买信托产品大幅度减少，其他金融机构资金购买信托产品也大幅度降低。

在信托产品收益率方面，2018年平均为7.94%，比2017年的6.78%提高了1.16个百分点，增长率为17.11%。此组数据也反映出2018年社会资金面较2017年更为紧张，实际实施的货币政策偏紧。

在信托产品期限方面，从表1中的总体情况中反映出来2018年发行信托产品的平均期限为1.83年，比2017年的1.74年长0.09年。但再考虑信托资金的不同投向，在信托资金的五大投向中，2018年只有金融信托的发行期限比2017年长，2018年发行的平均期限为2.12年，2017年发行的平均期限为1.61年；同时，工商企业信托的发行期限2018年与2017年基本保持不变；投向其他三个领域的信托产品平均期限则是2018年短于2017年。如果扣除金融信托产品的因素，则2018年集合信托产品发行的平均期限短于2017年。并且，从期限的时间长短来看，主要也是金融信托产品的平均期限较长，为2.12年；投向其他领域的信托产品（其数量和金额均较小）发行的平均期限为2.02年，另外三个投向的信托产品平均期限均短于2年，2018年房地产信托产品的平均期限为1.59年，基础产业信托的平均期限为1.95年，工商企业信托的平均期限为1.6年。尤其是2018年下半年发行的集合资金信托产品，绝大部分都是期限不超过2年的；主要原因是受资管新规影响，按照相关要求，资管新规过渡期结束后，要打破刚性兑付。则信托公司如要发行期限超过2020年底的信托产品，则要完全按照资管新规进行信托产品的设计，销售时也要向投资者特别强调将由其自担风险。投资者对于打破刚性兑付还有个逐步接受、逐步适应的过程，信托公司也充分利用资管新规过渡期，导致2018年投向四个领域的信托产品期限比2017年缩短。

二、2018年房地产集合资金信托情况

从表1可知，2018年信托公司共发行房地产集合资金信托产品4881单，比2017年的2059单增加2822单，增长率为137.06%；房地产集合信托产品单数占2018年集合资金信托产品总量的比例为32.35%，比2017年的占比17.88%提升了14.47个百分点，占比增长率为80.94%。

2018年信托公司发行房地产集合资金信托产品共募集资金9072.69亿元，比2017年的6808.70亿元增加2263.99亿元，增长率为33.25%；房地产集合信托产品募资金额占2018年集合资金信托产品总募资金额的比例为42.12%，比2017年的占比24.52%提升了17.60个百分点。

与总体情况的变动趋势相比，2018年房地产集合资金信托募资金额同比增长33.25，而总体却是同比下降22.44%，与总体变化趋势相反；表明2018年信托公司对房地产业务的依赖度进一步提高，募集的总资金中42.12%用于房地产信托项目，这个占比可能也是多年来的一个新高。此现象的形成可能是由以下因素综合作用而产生的：（1） 2018年房地产投资仍保持较高增速，行业资金需求量大。根据国家统计局2018年11月14日公布的数据显示，前10个月全国房地产开发投资9.93万亿元，同比增长9.7%。（2）国家对房地产领域的调控成效显著，尤其是限购、限价、限贷、限售政策对于房地产开发商的资金回收形成较大影响。（3）国家对房地产行业的金融监管政策效果显现，银行、基金等资金进入房地产受限，房地产开发商资金紧张。上述三个因素综合作用，使得房地产开发商转向信托公司进行合作，寻求资金支持。

从发行单数和募资金额的增长率来看，2018年发行单数增长率为137.06%，募资金额增长率为33.25%，说明发行单数的增长率远超过募资金额的增长率。并且，从表1可知，2018年平均每单的募资金额为1.86亿元，比2017年平均每单的募资金额3.31亿元降低1.45亿元，只为2017年平均每单募资规模的56%。这也印证了总体情况分析中的2018年因金融机构购买信托产品受限，导致每单集合信托计划平均规模大幅降低。

从收益率指标来看，2018年房地产集合信托产品发行的年均收益率为8.10%，比2017年的7.09%提高了1.01个百分点，增长率为14.25%。与总体情况相比，虽收益率绝对值高于总体的7.94%，但增长率低于总体的17.11%。

从平均期限来看，2018年房地产集合信托产品发行的平均期限为1.59年，比2017年的1.77年缩短0.18年。与总体情况相比，较总体的平均1.83年短0.24年。

三、2018年基础产业集合资金信托情况

2014年，国务院出台43号文，开始大力规范政府融资行为；至2017年底，基础产业信托规模每年呈下降趋势。但2018年出现了不同的变化。

2018年信托公司共发行基础产业集合资金信托产品2411单，比2017年的995单增加1416单，增长率为142.31%；基础产业集合信托产品单数占2018年集合资金信托产品总量的比例为15.98%，比2017年的占比8.64%提升了7.34个百分点，占比增长率为84.95%。

2018年信托公司发行基础产业集合资金信托产品共募集资金3254.71亿元，比2017年的2536.80亿元增加717.91亿元，增长率为28.30%；基础产业集合信托产品募资金额占2018年集合资金信托产品总募资金额的比例为15.11%，比2017年的占比9.13%提升了5.98个百分点，占比增长率为65.42%。

与总体情况的变动趋势相比，基础产业信托的变化情况与房地产信托类似。2018年基础产业集合资金信托发行单数的增长率142.31%远超过总体发行单数的增长率31.01%；募资金额的变化趋势与总体情况相反，总体募资金额2018年同比下降22.44%，而基础产业集合资金信托却逆势增长28.30%。

同时，2018年基础产业集合资金信托发行单数的增长率远超过募资金额的增长率；并且，由表1可知，2018年每单的平均募资规模为1.35亿元，2017年平均为2.55亿元，平均每单募资规模下降幅度较大。

从收益率指标来看，2018年基础产业集合资金信托产品发行的年均收益率为8.42%，比2017年的6.95%提高了1.47个百分点，增长率为21.15%。经过比较，可知2018年基础产业信托发行的年均收益率最高，比投向另外四个领域的都高，比总体的平均年均收益率7.94%高出0.48个百分点。这说明2018年基础产业领域资金非常紧张，从政府方面来看，2018年也发生了多起城投债到期违约事件；在此背景下，基础产业相关实施主体愿意承受较高的资金成本来想方设法筹集资金，缓解自身的资金紧张压力。

从平均期限来看，2018年基础产业集合资金信托产品发行的平均期限为1.95年，比2017年的2.07年缩短0.12年。与总体情况相比，较总体的平均1.83年长0.12年。

四、2018年金融集合资金信托情况

2018年我国的股票市场处于熊市，上证综指全年跌幅达到24.59%，仅好于2008年，为股市设立以来的年度第二大跌幅。在此背景下，2018年进入证券市场的信托资金大幅下降。

2018年信托公司共发行金融集合资金信托产品5363单，比2017年的4924单增加439单，增长率为8.92%；金融集合信托产品单数占2018年集合资金信托产品总量的比例为35.54%，比2017年的占比42.75%下降了7.21个百分点，占比增长率为-16.87%。

2018年信托公司发行金融集合资金信托产品共募集资金5996.81亿元，比2017年的10016.29亿元减少4019.48亿元，增长率为-40.13%；金融集合信托产品募资金额占2018年集合资金信托产品总募资金额的比例为27.84%，比2017年的占比36.06%下降了8.23个百分点，占比增长率为-22.81%。

与总体情况相比，金融信托与总体情况的变化呈现同样的趋势，且金融信托的变动程度比总体情况更剧烈。2018年，金融信托发行单数的增长率8.92%低于总体发行单数的增长率31.01%；募资金额同比下降40.13%，下降幅度大于总体募资金额的下降幅度22.44%。

上述分析表明2018年证券市场处于低迷期，信托资金进入证券市场的比例（包括同比及占总体的比例）大幅下降；也说明信托资金对于风险较为敏感，风险控制措施（远离风险）较为到位。

从收益率指标来看，受证券市场近几年处于熊市影响，金融信托的收益率低于总体收益率。其2018年所发行产品的年均收益率为7.31%，低于总体的年均收益率7.94%。虽2018年社会资金面紧张，总体的年均收益率比2017年提高了1.16个百分点，但受股市不景气影响，金融信托产品的年均收益率同比只提高了0.94个百分点。

从平均期限来看，2018年金融集合资金信托产品发行的平均期限为2.12年，比2017年的1.61年长0.51年。与总体情况相比，较总体的平均1.83年长0.29年。2018年金融集合资金信托产品发行的平均期限也是五大资金投向中期限最长的。这可能是由于金融信托在以前公募基金投资自担风险的基础上，投资者对这种产品打破刚性兑付的接受度相对较高有关，此类信托产品在2018年发行时不像其他信托产品高度关注资管新规的过渡期。

五、2018年工商企业集合资金信托情况

2018年信托公司共发行工商企业集合资金信托产品1939单，比2017年的1507单增加432单，增长率为28.67%；工商企业集合信托产品单数占2018年集合资金信托产品总量的比例为12.85%，比2017年的占比13.08%下降了0.23个百分点，占比增长率为-1.79%。

2018年信托公司发行工商企业集合资金信托产品共募集资金2554.98亿元，比2017年的3501.03亿元减少946.05亿元，增长率为-27.02%；工商企业集合信托产品募资金额占2018年集合资金信托产品总募资金额的比例为11.86%，比2017年的占比12.61%下降了0.74个百分点，占比增长率为-5.91%。

与总体情况相比，工商企业信托与总体情况的变化呈现同样的趋势，且其变动程度比总体情况更剧烈；与证券投资类信托的变化趋势相同，变化幅度小于证券投资类信托。此变化趋势与我国2018年的经济增长情况较为吻合；因2018年经济增长乏力，工商企业盈利能力较低，优质项目缺乏，无法吸引更多的信托资金进入工商企业。

2018年工商企业信托发行的平均收益率指标和平均年限两个指标与2017年同期相比，基本与总体的变化趋势差不多。

六、2018年其他集合资金信托情况

2018年信托公司共发行其他集合资金信托产品497单，比2017年的2033单减少1536单，增长率为-75.55%；其他集合信托产品单数占2018年集合资金信托产品总量的比例为3.29%，比2017年的占比17.65%下降了14.36个百分点，占比增长率为-81.34%。

2018年信托公司发行其他集合资金信托产品共募集资金661.69亿元，比2017年的4910.12亿元减少4248.43亿元，增长率为-86.52%；其他集合资金信托产品募资金额占2018年集合资金信托产品总募资金额的比例为3.07%，比2017年的占比17.68%下降了14.61个百分点，占比增长率为-82.63%。

其他集合资金信托产品2018年发行的单数和筹资金额均比2017年大幅降低，一方面是总体集合资金信托计划筹资金额有较大幅度降低；另一方面是近几年对于金融创新监管较严，尤其是2018年被处罚信托公司较多，创新业务少，归入“其他”类的项目大幅减少。

2018年其他集合资金信托发行的平均收益率指标和平均年限两个指标与2017年同期相比，基本与总体的变化趋势差不多。

总体来看，2018年在偏紧的货币政策环境下，社会资金面紧张，集合资金信托计划发行单数同比增长较快，但总募资金额反而有较大幅度下降，每单集合直接信托产品平均规模大幅降低。在资金投向方面，信托公司对房地产信托业务的依赖度进一步提高，基础产业信托占比在连续数年下滑后开始掉头回升；工商企业信托的同比变化情况与总体变化情况基本一致；但金融信托和其他信托同比却大幅下降，尤其是其他信托更是剧烈同比下降。2018年的这些变化与资管新规的出台以及限制通道业务的监管要求有较大相关性，也可以为信托公司2019年的业务结构继续调整、经营思路优化提供参考和指导。